雪球

假设某资管推出一期挂钩“中证500指数（000905）”的雪球产品，期限2年，“敲入”价为75%，“敲入”观察日为持有期内每一个交易日；“敲出”价为103%，“敲出”观察日设为每隔20个交易日一次（也可每月一次）；“敲出”收益为15.5%。产品收取的各种杂费（管理费+托管费+认购费+销售服务费等）合计是每年2%，我们为简便起见，杂费都按实际持有期从产品内扣除。

如果不择时投资雪球产品，亏损的概率有20%；雪球产品战胜同期指数的概率也是20%；雪球策略不亏损也没有战胜指数的概率是60%。

雪球的本质是券商在场外创造的衍生品，券商以自营资金为保证，承诺付给投资人敲出收益，他们同时要根据挂钩标的（多为指数或股票组合，较少个股）的波动率和期货升贴水，推算自己获利的可能。券商收益的来源并不是单纯的指数涨跌，所以和投资人不是零和对赌关系，在市场高估值点位，完全可以调整“敲入”、“敲出”价格，更好的保护投资人。而投资人要做的就是货比三家，挑选更好的条款。

资管机构募集资金投资券商创设的雪球策略，自然不能白干，是要收费的。有些人家收费很低，管理费1.5%，托管费0.15%，就没了。但有些产品有认购费，或者销售服务费，则要注意这笔钱是一次性收取，还是按持有期计提。如果是一次性收取的，赶上“中上签”3个月敲出，投资者基本白忙活了。